豪赌外卖，京东2025Q2收入超预期，净利润跌超50%

文｜张小

编辑｜萌萌

北京时间8月14日晚美股盘前，$京东(JD.US) 公布了2025年第二季度财报，先看下核心的几个数据：

1 、营收3567亿元，同比增长22.4%，超过市场预期的3354.5亿元；这是京东近三年来收入增速的新纪录；

2 、分类来看，核心业务中京东零售收入为3101亿元，同比增长20.6%，经营利润率4.5%，创历史新高。外卖等新业务收入同比增长199%。

3 、关键信息为，净利润下降较多，Q2 净利润为62亿元，同比下降51%，Non-GAAP净利润74亿元，同比下降49%。

具体拆解来看，值得关注的有几个方面：

第一，收入超预期，但利润腰斩

国补为京东带来了“精准输血”效应，2025年第二季度电子及家电收入1789.82亿元人民币，日百收入 1034.32亿元。政策刺激下，用户活跃度显著提升：季度活跃用户数与购买频次均实现超40%的同比增长，创下连续7个季度双位数增长的纪录。

但在净利润方面，同比下滑51%至62亿元。根据京东Q2的商业动作分析，利润塌陷的主因是外卖业务的大量投入。

根据财报显示，第二季度新业务（根据新业务合并口径，包含外卖/产发/京喜/海外等）净收入为138.52亿元，同比2024Q2增长198.8%；经营利润率下跌106.7%；当季经营亏损147.77亿元人民币。

京东在财报中特地指出，管理层强调，外卖与零售/履约/供给侧深度协同，并非孤立业务。

将新业务部分进一步拆分后分析，去年新业务收入为46亿元，业务范围主要包括达达、京东产发、京喜及海外业务。

经过今年的整合，新业务的范围加入了外卖。按照去年同期不含外卖的46亿元收入测算，那么2025Q2的外卖收入为90亿元左右。

从亏损来看，新业务亏损147.77亿元。按照去年同期不含外卖的新业务亏损为7亿元测算，那么2025Q2的外卖亏损达到了140亿元。

根据野村、高盛等机构预测，2025Q2京东外卖的亏损约为100亿元。从分析看，亏损远超市场预期。

第二，增长来自于国补的狂欢与外卖的豪赌

京东Q2：增长的核心驱动力来自于国补政策拉动，在3C家电方面的收入增长23.4%，日百品类增速16.4%，其中商超连续6季度双位数增长。Q2的增长也带动了2025年上半年（1-6月）电子及家电收入的整体增长，为3232.77亿元，同比增长20.5%。

但是，这也为后续的增长带来一定风险，一旦补贴退坡，增速可能会腰斩。

财报提到，外卖给京东零售的业务带来的协同效应开始逐步显现，并强调“达成初期战略目标”。

在大量的投入之下，京东外卖日单量突破2500万。瑞银研报指出，外卖业务推动京东APP的MAU（月活跃用户）占流量26.6% ，用户月均使用次数提升51.1%，侧面印证了导流效果。

但同时，京东也付出了高昂的财务成本，骑手保障方面，行业首创的15万全职骑手五险一金，以及兼职人员意外险和医疗险的覆盖提升了额外的支出；持续的补贴大战，也拉高了财务成本。

近期，京东CEO 许冉在接受采访时也提出，当前外卖市场的“0元购”等补贴行为本质是无创新、无增量的恶性竞争，仅以打压对手为目的，导致商家成本激增、骑手过劳、消费者短期获益但长期体验受损的多输局面。她强调此类行为违反修订后的《反不正当竞争法》，扰乱市场秩序。

第三，自由现金流同比锐减，物流、 AI 、国际化等资金投入提升

财报显示，京东的自由现金流同比锐减56%至220亿，而同期现金流为496亿，过去12个月自由现金流同比减少82%至101亿元，显然，京东的资金链在持续承压。

除了上述提到的外卖业务，京东的物流成本也在不断攀升，业务扩张导致人力成本提高，加重了财务负担。此外，京东在人工智能、大数据等技术方面投入逐年增加，但这些高额研发成本需要更长时间才能体现经济回报，短期内给公司带来财务压力。

在国际化方面，京东也在加强战略投入。根据京东集团7月31日在港交所发布的公告显示，其正在推进Ceconomy的收购。Ceconomy是欧洲知名电子零售商MediaMarkt和Saturn的母公司，开出的价码是每股4.60欧元现金，整个交易的估值算下来大概是22亿欧元，换算成人民币约185亿元。这种大规模海外并购需要大量现金支出，而且，整合欧洲1000家门店和5万名员工也面临挑战。

整体来看，京东2025年Q2财报呈现出鲜明的 “高增长与高投入并行” 现状。

对京东而言，如何在持续加码外卖等战略新业务以抢占市场先机的同时，有效控制成本，特别是补贴成本，用外卖高频流量激活低频零售，构建“即时需求到电商复购”的闭环，将是下一阶段的核心课题。