美团在 2025 年第二季度交出的财报数据，再次将外卖与即时零售行业的竞争推至台前。营收同比增长 11.7% 至 918.4 亿元，但经营利润仅 2.26 亿元，同比骤降 98%；经调整净利润 14.93 亿元，同比下滑近九成，远低于市场预期。补贴和营销投入的加剧，让盈利空间被快速压缩。

在财报电话会上，CEO 王兴与 CFO 陈少晖先后发声。管理层承认，短期内竞争会持续对财务表现造成压力，但也强调核心本地商业业务的韧性与长期增长潜力。“每一个挑战最终都会增强我们的竞争地位，推动运营卓越。” 陈少晖表示。王兴则直言反对当前内卷式的竞争态势，同时强调美团不会在补贴战中退让，将通过战略投资巩固市场领先。

▍盈利承压与竞争激化

美团公布的 2025 年第二季度业绩显示，公司在营收增长的同时，盈利能力遭遇严重冲击。财报披露，二季度营收为 918.4 亿元，同比增长 11.7%，但低于市场预期的 937.2 亿元。经营利润仅 2.26 亿元，同比下滑 98%；经调整净利润为 14.93 亿元，同比大幅下滑 89%，远不及市场预期的 98.5 亿元。经调整 EBITDA 为 27.82 亿元，同比下降 81.5%。

核心本地商业收入同比增长 7.7% 至 653 亿元，但受非理性竞争的冲击，经营溢利同比下降 75.6% 至 37 亿元，经营利润率下降至 5.7%。在电话会上，管理层直言本季度行业补贴水平创下新高，对财务表现产生沉重压力。陈少晖指出，尽管本地商业业务保持健康增长，但配送服务收入增幅显著低于订单量，原因正是高额补贴抵消了部分收入。同时，销售和营销费用率同比增加 6.5 个百分点至 24.5%，体现了公司为维持用户规模、提升品牌认知和粘性而进行的战略投资。

在竞争形势上，美团管理层表达了罕见的强硬态度。陈少晖表示，短期内竞争仍将持续，并对财务造成负面影响，但核心业务的韧性已在多个周期中被验证。“每一个挑战最终都会增强我们的竞争地位，提升我们的执行力，并推动运营卓越。”

王兴则强调，三季度核心商业预计将因战略投资出现重大亏损，投资方向包括强化价格竞争力、配送服务和品牌营销。他明确反对当下的内卷式竞争，并提及监管层同样不希望看到行业陷入恶性竞争。“这不是我们第一次面对这种激烈的竞争。在过去多年里，我们通过竞争实现了成长，它塑造了我们的领先地位。”

值得注意的是，王兴重申了美团在 IPO 路演时设定的长期目标：日均订单达到 1 亿单，并实现每单 1 元人民币利润。虽然今年二季度公司单日订单量突破 1.5 亿单，但由于竞争导致补贴上升，盈利目标尚未实现。他表示这一目标仍需数年才能完全兑现，但美团正沿着既定轨道推进。

▍即时零售与用户增长

在二季度，美团即时零售业务延续了高增长态势。财报数据显示，板块收入同比增长 22.8% 至 265 亿元，尽管经营亏损扩大 43.1% 至 19 亿元，但亏损率环比改善至 7.1%，显示出规模扩张与效率提升正在同步进行。王兴在电话会上表示，即时零售已进入快速渗透的新阶段，成为推动平台增长的重要引擎。

本季度，美团在全国范围内布局超过 50,000 家闪电仓，618 购物节期间赋能近 100 万家线下门店，首次让实体零售商享受到电商大促的红利。数据显示，当期有超过 1 亿消费者通过即时零售完成购物，高价值品类如 3C 电子产品、家电、酒类实现了交易额的快速增长，其中白酒的平均配送时间仅为 28 分钟，大型家电的交易额同比增长超过 11 倍。“一切商品 30 分钟送达”正逐渐成为用户的生活习惯。

用户端的增长同样显著。二季度约有 2000 万新用户首次尝试 30 分钟配送服务，外卖用户向即时零售用户的转化明显加快。王兴提到，美团已经在消费者心智中形成了稳定认知，即“即时零售等于美团”。消费场景从生鲜延伸至校园、药品、鲜花和高端礼品等更广泛领域，带动核心用户交易频次持续提升。高价值会员的贡献尤为突出，在 618 促销活动中，顶级会员的平均支出是普通用户的三倍。

在供给侧，美团持续探索差异化模式。平台不仅联合超过 100 万家零售商，还与药店合作推出 24 小时药房，满足用户即时购药需求；自有高端花店品牌“有花漾”切入礼品场景；并推动与品牌的深度合作，为即时零售渠道定制专属库存。公司强调，真正的行业增量并非靠补贴驱动，而是通过供应端的持续培育。

在行业竞争加剧的背景下，美团即时零售的布局显现出先发优势。凭借超本地化的商品选择、行业最大的配送网络和规模化 IT 基础设施，公司能够在多个细分场景中快速复制模式。王兴指出，即时零售仍处于渗透初期，长期市场规模将远超外界最初预期。管理层明确表态，短期内将优先考虑增长而非盈利，以巩固消费者心智和市场份额，为未来回归合理盈利水平打下基础。

▍骑手生态与商户数字化

在二季度，美团在骑手生态和商户数字化方面加大投入，强调平台健康发展的基础在于长期可持续的合作网络。管理层表示，骑手和商户是平台生态系统的核心，美团将通过福利保障与数字化工具提升其效率和收益，从而形成稳定的飞轮效应。

针对骑手群体，公司不断完善保障体系。7 月 1 日，美团已将工伤保险覆盖范围扩展至 17 个省市的全职骑手，并在郴州、南通试点的养老保险补贴计划预计于年底推广至全国，覆盖超过 100 万名骑手。公司同时设立了 16 亿元的夏季补贴基金，并将重大疾病基金的保障范围进一步扩大。除财务支持外，美团在多地建立骑手驿站，为包括其他平台骑手在内的从业者提供休息区、换电、充电和紧急援助等服务。管理层强调，“为骑手创造安全、稳定、长期发展的环境，是维持高质量配送服务的前提。”

在商户端，美团通过数字化工具推动零售和餐饮商家的转型升级。二季度平台上线了 AI 经营助手，并逐步推广至更多服务零售商家，帮助他们优化运营决策、库存管理和营销活动。特别是在酒店商户领域，公司推出了国内首款专为酒店设计的 AI 工具“美团既白”，通过智慧定价和动态库存管理提升运营效率。

此外，美团继续推动“浣熊食堂”和中央厨房项目，为餐厅提供供应链管理、食品安全和数字化运营的端到端支持。未来三年，公司计划在全国建设 1000 至 1200 家浣熊云厨房，助力数万家餐厅实现品质升级，打造全程可追溯的可信配送模式。配合这一布局，美团已推出“万家品牌”项目，目标为全国 1 万家品牌餐厅提供定制化支持。

在提升中小商户能力方面，美团帮助超过 100 万独立工匠实现资料数字化，并提供更便捷的在线管理工具，以促进其与用户需求的匹配。平台还为商家优化店铺页面，展示更准确和多样化的信息，通过用户评价、图片和视频等数字资产提升品牌影响力。管理层指出，数字化不再是简单的线上开店，而是全流程的运营升级。

随着骑手保障与商户数字化的不断推进，美团生态的长期韧性逐渐显现。用户、商户和骑手的多边协同效应正在增强，这也为公司在激烈竞争下维持行业领先提供了更深层次的结构性支撑。

▍到店酒旅与新业务探索

二季度，美团到店酒旅业务继续保持强劲增长，成为公司多元化布局中的重要支柱。劳动节黄金周期间，平台酒店与旅游的交易总额创下新高，用户活跃度显著提升。管理层特别指出，高等级会员对酒店和旅游产品的参与度不断上升，消费升级趋势明显。在与万豪国际推出联合会员计划的首日，平台相关酒店的预订量同比增长 88%，年轻用户的预订量更是同比激增 148%。这一结果反映出，美团正在通过跨业务会员体系，将外卖、高频零售用户有效导流至酒旅业务，形成用户价值的多层次延展。

在商家端，美团帮助更多酒店商户实现数字化转型。例如，公司推出的“美团既白”AI 工具，支持智慧定价和动态库存管理，进一步提升商家的运营效率。这一数字化升级配合联合会员权益，为高星酒店和年轻消费群体之间搭建了新的桥梁，也使美团在高端旅游消费场景中逐渐建立差异化优势。

除到店酒旅外，新业务的战略调整亦成为本季度的亮点。公司对食杂零售业务进行重组，逐步退出持续亏损的劣势区域，并在核心区域探索“次日达 + 自提”以及社区零售的新模式。小象超市保持快速扩张，目前已覆盖 20 个城市、近 1000 个前端物流中心，门店营业时间延长至凌晨两点，以满足夜间购物需求。王兴表示，“小象超市已成为用户高频依赖的业务之一，未来将覆盖所有一二线城市。” 管理层同时强调，杂货零售并非高利润业务，但在规模化运营后有望维持个位数利润率，预计长期可实现约 3% 的稳定盈利水平。

在探索全渠道零售的同时，美团推出了“快乐猴”硬折扣模式实验，主打有限品类和极具竞争力的价格，以满足低线城市用户对线下购物的偏好。虽然仍处早期试点阶段，但公司认为折扣零售具有显著潜力，未来或与线上业务形成互补。

海外扩张方面，Keeta 继续保持高速增长。在香港，美团已稳居市场第一；在沙特阿拉伯，业务覆盖扩展至 20 个城市，成为当地排名前二的参与者。7 月，公司在卡塔尔正式上线 Keeta，尽管人口基数有限，但凭借其高消费能力与服务付费意愿，市场潜力被高度看好。王兴重申 Keeta 的长期目标是在 2033 年实现 1000 亿美元的 GMV 运营率，并表示“我们不会急于扩张，而是以高质量增长和本地化适应为前提。”在巴西市场，美团仍处于调研和团队搭建阶段。

▍长期战略信号

在资本配置方面，美团管理层明确强调，核心本地商业仍是公司资源投放的首要方向。陈少晖表示，公司在决策时遵循“ROI 优先”的原则，确保每一笔投入都能巩固长期竞争力。他指出，“只要投资能够帮助我们提供最佳的选择、最佳的服务和最优惠的价格，我们就会坚定地进行投入。”

尽管如此，美团也在资本分配上保持克制。陈少晖提到，公司不会进行不可持续的非理性支出，而会在激烈竞争下保持耐心，动态调整投资节奏。三季度核心业务预计将因战略投资录得重大亏损，但管理层坚信，随着行业补贴水平回归合理，美团的现金流创造能力将得到恢复。财报显示，截至 6 月底，公司持有现金及现金等价物和短期国债投资共计 1710 亿元人民币，保持强劲的净现金头寸，但经营性现金流同比下降至 48 亿元，反映竞争性投资对盈利能力的短期冲击。

在资本回报方面，公司延续了此前对股票回购的积极态度。陈少晖认为，回购仍是提升股东回报的有效方式，但当前阶段更优先考虑将资金投向核心业务。他指出，美团会根据市场时机灵活实施回购计划，以在长期提升每股收益的同时兼顾增长投资。

对于新业务的资本安排，管理层传递了审慎与长期并重的信号。小象超市被定位为公司在杂货零售的核心抓手，美团将逐步增加投入，覆盖所有一二线城市。与此同时，对“快乐猴”硬折扣模式的投资仍处试点阶段，更多是探索全渠道零售可能性。在海外市场，Keeta 被寄予长期厚望，公司计划用十年时间实现 1000 亿美元 GMV 的目标，但扩张节奏将与资源能力和本地市场特性相匹配。

从战略层面看，美团的长期定位依然围绕“零售 + 科技”。王兴反复强调，行业真正的增量不在于补贴驱动，而在于供应端的数字化与效率提升。通过为商户提供 AI 工具、推动标准化配送网络和供应链创新，公司希望把即时零售培养成新一代消费者的生活方式。管理层认为，外卖、即时零售、酒旅、杂货等业务将形成协同飞轮，巩固美团在本地生活服务生态的核心地位。

在外部竞争加剧、利润短期受压的背景下，美团选择通过“以攻为守”的资本策略，既不放弃市场份额，也避免盲目投入。整体信号显示，管理层更关注结构性能力的建设，而非单季度利润表现。“我们完全有信心长期保持健康的高质量增长。” 陈少晖的这句话，基本奠定了美团在当前周期的基调：短期承压，长期坚守。

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