太空淘金热开启，1年600%回报的RKLB或是最大赢家？
RockFlow
当人类仰望星空时，总在寻找下一个改变世界的支点——此刻，这个支点正从硅谷的电脑机房转向全球各地的火箭发射中心。
太空经济正以年均 18% 的复合增长率狂飙突进，2035 年 1.8 万亿美元的市场规模预测，揭示着这个赛道已从科幻叙事蜕变为资本必争之地。
在这场重构人类文明疆域的竞赛中，Rocket Lab（NASDAQ：RKLB）成了一匹不折不扣的黑马。
相较于传统航天巨头“十年磨一箭”的研发模式，RKLB 展现出极快的迭代速度：Electron 火箭实现“月均4发”的常态化运营，HASTE 高超音速测试平台开辟国防细分市场，Neutron 中型火箭瞄准星座组网需求。
这种“小步快跑-快速变现-反哺研发”的飞轮效应，使其在 SpaceX 主导的重型发射市场外，开辟出全新的中小型载荷专属赛道。
本文中，RockFlow 投研团队将为你深度解析 Rocket Lab 发展史、当前业务进展、关键财务数据以及最重要的，其未来广阔前景。
RKLB 的故事始于 2006 年，由新西兰自学成才的航天工程师 Peter Beck 创立。
彼得的航天梦并非一蹴而就，而是源于他对工程和技术的无限热爱。青少年时期，他热衷于各种创新项目，从给老款汽车加装涡轮增压器到改装喷水火箭，这些看似简单的实验为他日后的航天事业埋下了种子。
在模具制造学徒期间，彼得开始尝试火箭和燃料技术，甚至制造了火箭动力自行车和喷气背包。随后，他进入产品设计领域，并深入学习复合材料和超导体等先进材料。为了进一步探索火箭技术，他甚至从美国购买了一台巡航导弹发动机。
这些经历不仅为他积累了丰富的技术经验，也为日后创办 RKLB 奠定基础。
2006 年，彼得·贝克在新西兰创办 RKLB，并成功吸引包括当地知名企业家 Mark Rocket 在内的投资者。Mark 不仅为公司提供资金支持，还在 2007 年至 2011 年期间担任联合董事，帮助公司度过早期的创业阶段。
RKLB 的愿景是开发专为小型卫星发射设计的轻型火箭，使进入太空更加经济高效。仅用三年，公司就实现了这一目标。2009 年 11 月，RKLB 成功发射 Ātea-1 探空火箭，成为南半球首家进入太空的私营企业。
这一里程碑不仅验证了公司的技术能力，也为其赢得政府和军方的关注。
美国政府对 RKLB 的小型火箭技术表现出浓厚兴趣，尤其是 NASA 和美国国防部高级研究计划局（DARPA）。NASA 与 RKLB 签订多项合同，探索小型火箭在太空应用中的潜力。尽管这些合同的初始资金有限，但它们为 RKLB 提供了宝贵的资源和技术支持。
DARPA 和海军研究办公室（ONR）也为 RKLB 提供了关键支持。例如，DARPA 资助高密度火箭推进剂的研究项目，不仅为 RKLB 提供了资金，还提升了其技术声誉。
此外，RKLB 还开发“Instant Eyes”战术无人机，用于实时情报收集，展示了公司的多功能性和创新能力。
洛克希德·马丁的投资进一步巩固了 RKLB 的行业地位。洛克希德的参与不仅为 RKLB 提供资金支持，还帮助其在航天行业内建立更强大的网络。这些早期合作伙伴关系为 RKLB 的全球扩展奠定了坚实基础。
2013 年，RKLB 决定将业务迁至美国，以进入更大的市场并利用美国航天工业的资源。这一战略转移使公司能够获得更多融资，并推动其旗舰产品 Electron 火箭的研发。
Electron 火箭专为小型卫星发射设计，采用碳复合材料结构和创新的卢瑟福发动机技术。2017 年 5 月，Electron 完成首次飞行，尽管未能进入轨道，但为后续改进提供了重要数据。
2018 年 1 月，Electron 成功将两颗卫星送入轨道，验证了其经济高效的小型卫星发射方案。
Electron 的推出彻底改变了小型卫星发射市场，为客户提供了专属、灵活的发射服务。RKLB 通过优化运营流程，显著提升了发射频率，并探索了火箭部件的回收技术，进一步降低成本和环境影响。
随着 Electron 的成功，RKLB 开始拓展业务重点，不再仅仅提供发射服务。2020 年，公司推出了 Photon 卫星平台，进军航天器领域，提供涵盖设计、制造和运营的完整卫星解决方案。
RKLB 还通过一系列战略收购增强了技术能力。例如，2020 年收购 Sinclair Interplanetary 后，公司能够生产关键卫星部件；2022 年收购 SolAero Holdings 则强化了其太空太阳能技术。
这些收购使 RKLB 成为少数能够提供端到端航天解决方案的公司之一。
目前，RKLB 的太空系统部门已占公司收入的 80%，同比增长 81.2%。这一增长反映了公司在政府合同和商业项目中的突出表现。
RKLB 的下一个重大突破是开发中型运载火箭 Neutron。Neutron 比 Electron 火箭更大，推力更强，旨在满足更广泛的有效载荷需求。
RKLB 已与商业客户签订 Neutron 的早期发射协议，并计划争夺美国太空部队国家安全任务的合同。当前已实现多个关键技术里程碑，包括整流罩设计、第二级测试和阿基米德发动机研发。Neutron 火箭预计将于 2025 年底发射。
RockFlow 投研团队认为，RKLB 的发展历程体现了从小型火箭创业公司到全球航天领域领导者的转变。随着 Neutron 的推出，其有望进一步巩固行业领先地位，成为商业航天领域不可忽视的力量。
如前文所述，RKLB 通过其独特的资本效率和垂直整合能力，树立了自身在行业中的领先地位。这些竞争优势不仅使 RKLB 在成本管理和开发速度方面优于同行，也为其构建完整的太空生态提供了坚实基础。
总结下来，RockFlow 投研团队认为 RKLB 具备以下几个独特优势，长期来看，它们将共同构成未来的股价催化剂：
1）资本效率：成本优势与快速开发的结合
RKLB 的资本效率是其在行业中脱颖而出的一个重要因素。通过独特的迭代开发流程，RKLB 能够在组件层面快速识别和解决问题，避免了日后昂贵的修复。这一方法使得公司能够尽早解决问题，降低了开发成本和时间。
RKLB 的 Electron 火箭项目是其资本效率的成功典范。通过不断改进开发方法，RKLB 能够自信地制造出完全可飞行的发动机，如阿基米德发动机，而无需过度依赖初步的子尺寸测试。这种方法不仅加速了开发，还降低了成本，使 RKLB 在市场中占据了成本优势。
2）垂直整合：自主能力与风险降低
RKLB 的垂直整合是其另一个核心竞争优势。通过自主开发和生产关键部件，RKLB 减少了对外部供应商的依赖，降低了供应链风险。这一策略使得公司能够更快速地响应市场需求，避免了因供应链瓶颈而导致的延误和成本增加。
事实上，RKLB 的垂直整合起源于公司早期面临的限制。当时，传统航空航天工业拒绝向 RKLB 销售关键子系统，促使公司自主开发这些技术。这种自主性使得 RKLB 能够摆脱对外部供应商的依赖，成为行业中垂直整合程度最高的火箭制造商之一。
而在太空系统领域，RKLB 也采取了类似的策略。面对供应商长达 12 个月的交货周期，RKLB 选择自主开发相关技术或收购供应商。通过这一方式，RKLB 不断消除瓶颈，开发了从无线电到推进系统的所有关键部件。
这一整合使得公司能够更快速地实现规模化，降低了开发时间和成本。
3）端到端太空生态：RKLB 的长期价值
RKLB 的资本效率和垂直整合能力使得公司能够构建一个完整的太空生态。该生态包括发射服务、在轨航天器生产和空间数据服务，使得 RKLB 能够进入和引领庞大而多样化的太空应用市场。
Neutron 火箭的开发是 RKLB 战略布局中的重要一步。
作为满足中型发射市场需求的产品，Neutron 不仅能够处理更大的有效载荷，还填补了 RKLB 在端到端生态中的关键空白。通过 Neutron，RKLB 将能够进一步扩展发射服务，支持更广泛的太空应用，包括卫星星座的部署和深空任务。
RKLB 的端到端太空生态使得公司能够进入多个高价值市场，包括：
卫星成像与数据收集：支持农业、环境监测、灾害管理和国防；
卫星通信：为物联网设备、自动驾驶汽车和全球网络提供实时连接；
轨道制造：生产高精度光学、药品和半导体等专用材料；
空间数据存储和计算：将数据存储或计算能力卸载到太空；
太空垃圾管理：随着行业的发展，这一服务的需求日益增加。
RockFlow 投研团队相信，这些潜在应用不仅丰富了 RKLB 的商业模式，还为其创造了巨大的增长空间。
RKLB 的太空生态最终目标是掌握“太空的钥匙”，实现运输和运营的全面整合。通过同时拥有发射和航天器业务，RKLB 将能够获得长期、经常性的收入和极高的利润率。
RKLB 在 2025 年第二季度发布的财报带来了令人振奋的业绩表现，同时也释放了其长期战略布局的积极信号。RKLB 正通过持续的技术创新和垂直整合战略，在发射服务和太空系统两大核心业务中实现稳健增长，并为未来的高利润率业务奠定基础。
以下，RockFlow 投研团队为你细致分析其财报数据、业务动态及未来前景。
RKLB 本季度营收达到 1.44 亿美元，高于市场预期的 1.354 亿美元，同比增长 36%。其中，发射服务收入同比增长 58.5%，太空系统收入同比增长 27.3%。
这一增长不仅反映了 RKLB 在发射频率和任务执行上的优势，也表明其太空系统业务正在持续巩固市场地位。
此外，RKLB 本季度毛利率显著提升。GAAP 毛利率达到 32.1%，较去年同期的 25.6% 有显著提升，超出公司预期的 30-32%。毛利率改善的主要驱动因素包括：
Electron 平均售价提高：得益于 HASTE 任务组合的丰富以及国家安全客户的专业化需求。
太空系统高利润率零部件销售：如太阳能电池板和反作用轮等高附加值产品贡献更大。
管理层预计第三季度 GAAP 毛利率将进一步提升至 35-37%，非 GAAP 毛利率将达到 39-41%，这得益于更强劲的定价能力和间接费用吸收效率的提高。
RKLB 财报中还释放了一个关键信号，其当前积压订单总额约为 10 亿美元，其中发射服务占 41%，太空系统占 59%。尽管太空系统订单量因大型项目授标时机的差异而有所波动，但总体积压订单保持稳定。
管理层预计约 58% 的积压订单将在未来 12 个月内转化为收入，而快速周转业务的额外收益尚未计入。
随着 Geost 和 Mynaric 的收购即将完成，积压订单的构成可能向太空系统业务进一步倾斜。这表明 RKLB 正在通过战略并购增强其太空系统能力，同时巩固其在国家安全和深空任务领域的领导地位。
而在业务进展方面，RKLB 明确表示，其发射服务与太空系统正在齐头并进。
Electron 火箭在第二季度表现尤为亮眼，发射频率和任务灵活性持续提升。6 月内完成四次发射，其中两次发射间隔仅数天，创造了运营纪录。这种高效执行力不仅巩固了 Electron 作为美国发射频率最高火箭的地位，也赢得了国际客户的信任。
展望未来，RKLB 预计 Electron 的市场需求将持续扩大，特别是在高超音速测试和专用卫星发射领域，可能使年发射次数达到 50-60 次。这不仅增强了 Electron 的市场潜力，也为 RKLB 的发射服务业务提供了长期增长动力。
作为中型运载市场的关键布局，Neutron 火箭项目在第二季度取得了重大进展，首枚火箭的建造接近完成，同时相关基础设施和生产系统的铺设也在加速推进。Neutron 的设计核心在于可重复使用性，第一级火箭可重复使用 10-20 次，这将显著降低长期制造成本，同时提升毛利率。
而在监管许可方面，RKLB 已获得 FCC 首飞许可，并提交 FAA 发射许可申请，预计年底前完成首飞。
虽然 Neutron 的开发成本对当前财务状况造成一定压力，但管理层明确表示，这些投资是为未来高利润率业务奠定基础。随着首飞成功后订单需求的释放，Neutron 将成为 RKLB 实现中型运载市场突破的关键。
至于太空系统的进展，RKLB 表示，其正在持续巩固作为端到端提供商的地位。公司能够提供从卫星设计到在轨运行的全套服务，这种垂直整合能力使其在国家安全和深空任务领域具有显著优势。
RKLB 正在执行一项价值 5.15 亿美元的美国太空发展局（SDA）项目，同时 SDA 第三批运输层合同预计将在 9-10 月颁发，可能成为 RKLB 历史上最大的一笔合同。此外，收购 Geost 和 Mynaric 将为 RKLB 增添关键的导弹跟踪传感器能力，同时确保敏感技术的国产化。
这些收购不仅扩展了产品组合，也增强了其在国防项目中的竞争力。
总的来看，RKLB 最新财报展现了强劲的增长势头，同时也反映了其长期战略布局的积极进展。发射服务业务的持续突破和太空系统业务的稳健增长，使 RKLB 在商业航天领域的竞争力不断增强。而 Neutron 的开发和即将完成的战略并购，则为公司未来的高利润率业务奠定了坚实基础。
RKLB 的资本效率和垂直整合能力使其成为商业航天领域中一个值得关注的标的。通过构建完整的太空生态，它将进入和引领庞大而多样化的太空应用市场，获得长期、经常性的收入和极高的利润率。
RockFlow 投研团队相信，当太空产业从国家工程转向商业基础设施，RKLB 构建的不仅是火箭与卫星，更是一个连接地球与近地轨道的价值网络——这种长期价值使得 RKLB 成为一个赔率极高的投资机会。
