意图是 AI 时代的新入口｜AGIX PM Notes
AGIX 指数诞生于我们对“如何捕获 AGI 时代 beta 和 alphas”这一问题的深度思考。毫无疑问，AGI 代表了未来 20 年最重要的科技范式转换，会像互联网那样重塑了人类社会的运行方式，我们希望 AGIX 成为衡量这一新科技范式的重要指标，如同 Nasdaq100 之于互联网时代。
「AGIX PM Notes」是我们对 AGI 进程的思考记录，希望通过学习 Warren Buffett、Ray Dalio、Howard Marks 等传奇投资者们的分享精神，与所有 AGIX builders 一同见证并参与这场史无前例的技术革命。
PM Notes
意图的协议
作者：Max
互联网时代，一切商业模式的核心都在强调“入口”。这是以“人”作为消费主体时的必然表达。互联网不仅连接了世界，更创造了巨量的新内容与新供给，因此必须有一个“入口”来作为通道，让人类进入这个数字世界进行消费。
这种入口的形态一直在演变：最早是门户网站，后来变成了搜索引擎，再进一步演化为社交软件，而现在的终极形态是短视频。入口的更迭本质上是由“内容引力”决定的。短视频之所以有底气挑战电商，是因为早期的内容引力来自“物质丰富”，电商平台通过琳琅满目的商品提供了物质满足感；而现在，互联网进入了“精神催眠”的阶段，短视频所带来的多巴胺引力和用户粘性，显然比单纯的物质展示更加巨大且持久。
然而，AI 的思考逻辑截然不同。
短期内摆脱不了工具属性的 AI，不应再执着于抢夺眼球的入口，而应该去深究“工作流”的逻辑。我们要问的是：一个工作究竟是由何处开始的？这个“起手式”是如何开始的？
在过去，工作的起手式往往是双击一个图标（Word, Photoshop）；这个过程是由人类用户为起始的。人先有一个模糊的目标，写报告、修图、做表格，再去选择工具。工具像一间间上锁的房间，用户携带意图走到门口，掏出钥匙，推门进去。在这个过程里，工具和需求都不是高颗粒度的，工具是抽象了大部分需求公约数后的工具。
而在 AI 时代，起手式可能不再是打开一个应用，而是定义一个意图，或者“发现”一个意图。谁能够发现意图，清晰定义意图，谁就能创造供给。当一个系统能够持续感知你的上下文，刚刚看了什么、写了什么、正在和谁沟通、你过去做这类事情的惯性是什么，它就不再等待你双击图标。它会在工作还没被你意识到之前，先把工作摆到你面前，甚至是若干方向的工作都已经为你预先完成了，只需要用户来选择确认。这个过程不是你走向房间，而是房间的灯先为你亮起，门先为你半开。
意图本身也发生了变化。互联网时代的意图是“消费意图”，所以入口的竞争是眼球、时间与多巴胺。AI 时代的意图是“完成意图”，所以竞争的焦点是高价值的任务、步骤与结果。前者靠内容引力把你拖住，后者靠流程引力把你推走，推向一个完成的状态。
由于智能最终会是无限廉价的，整个价值链条的最高点，就变成了意图本身，或者意图本身如何定价。和互联网产品类似，意图识别会体现出很强的外部性。抖音靠聚类算法，单一意图的加总创造出了明确的供给信号，足够大的流量本身调动了创作者，以及让这一群体的广告价值有了锚点。最终的变现是靠识别出来的意图作为锚点而从非用户身上获得的。拼多多靠聚集个体确定性的意图，调动了供给方本来面对的市场需求的不确定性，形成“倒过来的资本主义”，实现供给侧的反向激励。
搜索引擎就是互联网作为一个整体的意图表达， 而 Google 拥有这个意图实体的前提是他为买卖意图信息的多方构建了正向的经济协议。用户获取了更快的信息，商户获取了更广泛的广告触达渠道，Google 打造了高效存储和处理数据的规模经济。
在 AI 时代，按照这样的逻辑，AI Chatbot 产品终究应该是不需要由用户付费的，用户提供了意图，而意图本身由于 AI 能够实现供给的成本是极致的低，反而价值应该流向贡献意图的用户。而这些聚类后的意图的价值，被平台拿来变现，实现模型的迭代和提升。这一条链路之前的极致表达是 Scale AI 以及各类数据公司。这些公司就是在为人类整体或者某个 Knowledge know-how 的意图进行定价，或者识别这些意图的能力进行定价。而这部分价格绕过了用户，直接由模型公司支付，其实应该把用户/标注者的身份进一步融合。最终这些个体意图的价值，一部分用于消费者直接支付平台的算力成本，一部分甚至可以成为消费者的收入。
意图的定价第二点取决于产品形态，越复杂长程的任务意图就越珍贵。所以获取意图的产品需要是复杂工作流产品，单一 text agent 产品，可能就不如 coding agent 产品有价值。而这个价值是指收集用户复杂意图的价值。
所以目前看来，关于意图的经济协议的破碎对于目前的 AI 是最大的问题。如果用户的意图仅被一个工具，一个体系垄断，反而就失去了它应有的公共品属性，进而也无法激励多方在一个更开放的系统里面建设，是一个价值塌缩的多输结果。而最终的平台级产品，应该在用户/模型/集体意图消费者（广告或其他形式）中间找到最好的经济机制，并且在一个开放体系内，通过多个智能体针对用户的“供给”进行竞价或协作，才能在智能免费时创造平台该有的价值。
从这个角度思考，对于 AI Native 的产品可能也不应该再以 DAU，停留时长作为评判价值的核心标准。而是应该以“信噪比“作为价值锚点，可能会越来越像“任务完成率 / 自动拆解步骤 / 结果采纳率”等方向靠拢。用户群体的价值可能也会分化，传统的短 query 或者在低“信噪比”任务里沉迷时间过长的用户都会被看成是“低价值用户“，或者他们的意图对于平台来讲并没有太大价值。而能够获取高价值用户贡献的高价值信号的，哪怕非常小众产品（传统意义上的 DAU 很低，用户量很小），反而也会因为竞价机制的加入，会有机会获得更大的价值。
01.
上周市场总结
对冲基金资金流动平淡，AI 板块盘中大幅抛售
上周，尽管以 AI 为主的板块在 NVDA周四财报后出现超过 9% 的大幅回撤，对冲基金整体操作依然保持低调。即便盘中波动显著，周四对冲基金在 AI 相关高敞口板块的资金流动依然出奇地平静。整体来看，市场对抛售的反应较为理性，美国股市的卖出仅相当于约 0.2 个标准差事件，且 AI 相关主题的卖出规模未超过 1 个标准差，明显弱于本月早些时候更为激进的去风险操作。
全球范围内，对冲基金为净卖出方，日本市场领跌，北美及亚洲（除日本外）也出现净卖出，但幅度有限（0.3 个标准差事件）。在北美，卖出主要集中于指数类产品，对冲基金减持多头并加码空头，尤以工业、必需消费品和公用事业板块为主。周四周期性板块如住宅建造和服装也出现显著卖压。相反，TMT（科技、媒体、通信）板块整体呈现净买入，尤其是高质量 AI 科技受益股，半导体和软件行业成为净买入最多的板块。
亚洲（除日本外）对冲基金为小幅净卖出，主要因中国 TMT 相关行业及 H 股空头增加，韩国则为净买入，台湾资金流动基本持平。日本市场相对卖出规模最大，主要通过金融、科技和可选消费板块的空头加仓实现。欧洲资金流动整体平淡，但总敞口显著增加，半导体和材料板块为净买入，电气设备、汽车和电信板块则为净卖出。在因子层面，对冲基金偏好成长因子而非价值因子，尽管动量因子大幅回落，仍为小幅净买入。
对冲基金业绩落后于基准，受累于广泛股市疲软
上周，对冲基金整体表现不及主要股票基准，全球基金平均下跌约 80 个基点，而 MSCI ACWI 指数下跌 2.7%。美国多空基金表现更差，下跌 1.1%，而标普 500 指数下跌 2.9%，AGIX下跌 5.65%。截至本月，全球基金下跌 1.2%，但年初至今仍上涨 10.2%；美国多空基金本月下跌 2.1%，年初至今上涨 10.8%。欧洲对冲基金本周下跌 70 个基点，本月下跌 60 个基点，亚洲基金本周下跌 140 个基点，本月下跌 2.4%。
热门持仓表现各地区均为负值，北美前 50 大热门多头本周跑输空头 0.55%，本月迄今跑输 2.10%，但年初至今的多空利差仍高达 22.3%。美国总杠杆率维持高位，达 211%（自 2010 年以来的第 98 百分位），净杠杆降至 49%（第 38 百分位），反映出谨慎立场。整体来看，对冲基金难以跟上市场下跌步伐，亏损主要集中在热门持仓和周期性板块。
02.
AI Alphas
Microsoft（MSFT）发布 AI 智能体安全解决方案，强化企业网络防御
微软在 Ignite 大会上宣布推出了全面的自主安全解决方案，以应对 AI 智能体规模化部署带来的安全挑战。核心产品 Microsoft Agent 365 作为“AI 智能体控制平面”，提供注册表、数据管控和统一仪表板功能，可对组织内所有 AI 智能体进行库存管理、风险检测和隔离控制。同时，微软通过 Microsoft Defender 与 GitHub Advanced Security 的集成实现了代码安全协同，新增 Baseline Security 模式强化了云安全态势，并在 Intune 中推出了分阶段部署功能以优化 Windows 环境下的 AI 应用安全管理。在安全运营层面，微软在 Sentinel 等平台推出了超过 12 个 Security Copilot 智能体，支持事件分类、策略优化等任务。Defender 平台还新增了预测性屏蔽功能，基于每日分析的 100 万亿威胁信号提前阻断攻击路径。全新 Defender Experts Suite 还提供了专属安全专家直接支持，帮助企业构建弹性网络防御体系。
Alphabet（GOOGL）旗下 Intrinsic 与富士康成立合资公司开发智能机器人
Alphabet 旗下机器人软件公司 Intrinsic Innovation 与制造业巨头富士康上周宣布成立多阶段合资企业，共同开发新一代智能机器人系统。该合作旨在将 Intrinsic 的 AI 驱动机器人软件与富士康"智能制造"平台相结合，设计具备更强适应性和可重用性的机器人，以执行组装、检测、设备看管和物流等目前仅能由人工完成的复杂制造任务。Intrinsic 的核心技术包括 Flowstate 机器人软件开发平台和视觉模型，可使机器人具备环境感知、物体识别和距离估算能力。富士康指出，现有机器人系统过于刚性，难以应对流程变异性和实时数据优化，而此次合作将加速 AI 在物理世界的应用落地，重塑未来工厂的自动化格局。
亚马逊（AMZN） Prime Video 推出 AI 生成“视频回顾”功能，推动影视 AI 应用升级
亚马逊 Prime Video 于上周三宣布推出 AI 生成的“视频回顾”功能，该功能利用生成式 AI 创建具有同步旁白、对话和音乐的影院级质量季度回顾。该功能已从《辐射》、《杰克·莱恩》和《上载》等精选 Prime 原创剧集开始进行 beta 测试。这是 Prime Video 继去年推出“X-Ray 回顾”功能后的又一 AI 应用升级。流媒体竞争对手也在积极布局 AI 技术：YouTube TV 的“关键比赛”功能帮助其赢得首个技术艾美奖，Netflix 则在《永恒之人》中首次使用生成式 AI 创建建筑倒塌场景，并在《快乐吉尔摩 2》中利用 AI 实现角色年轻化效果。AI 在影视行业的应用正从文本摘要向视频内容制作全面扩展，同时引发了关于艺术家权益保护的技术伦理讨论。
Cloudian 发布基于 Nvidia（NVDA）平台的 HyperScale AI 数据平台
混合云数据管理公司 Cloudian 近日宣布正式推出 Cloudian HyperScale AI 数据平台。该平台基于 Nvidia AI 数据平台参考设计构建，旨在将企业文档、PDF、图像和电子表格等非结构化数据转化为可通过聊天机器人界面即时访问的 AI 洞察。该平台解决了企业采用 AI 面临的核心困境：80%的机构知识存储于非结构化数据中，传统方法需要将敏感数据迁移至共享环境或进行复杂的定制开发。新平台集成了 AWS S3 原生对象存储，支持远程直接内存访问，使向量数据库操作比基于 CPU 的替代方案快 8 倍，实现数千用户的实时 AI 响应。平台采用集成设备模式，消除了不可预测的云成本，同时保持完全数据主权。Cloudian 已完成六轮融资，募集资金 2.33 亿美元，最近一轮 6000 万美元融资于 2023 年 1 月完成。
甲骨文（ORCL）与微软（MSFT）深化多云 AI 数据合作
在微软 Ignite 大会期间，甲骨文与微软宣布深化多云合作，共同推进企业级 AI 数据解决方案。甲骨文产品管理副总裁 Nathan Thomas 透露，双方合作的核心是 Oracle Database@Azure 服务，目前已在全球超过 30 个微软区域部署了 Oracle AI 数据库和 Exadata on OCI 基础设施。这一合作使企业能够将 Oracle 高性能数据管理与 Azure 可扩展云平台及先进 AI 生态系统无缝集成，支持客户将 Oracle 数据库工作负载迁移至 Azure。通过低延迟、高性能连接，企业可以直接对存储在 Oracle 中的敏感数据应用 Azure OpenAI、AI Foundry 和 Copilot Studio 等 AI 服务，实现规模化智能决策和应用现代化，同时确保数据治理和可靠性。
Adobe（ADBE）以 19 亿美元收购 Semrush，强化 AI 搜索时代营销布局
Adobe 于上周三宣布，已达成协议以约 19 亿美元现金收购搜索引擎优化公司 Semrush。此次收购报价为每股 12 美元，较 Semrush 上周二收盘价 6.89 美元溢价近一倍，后者在交易消息公布前市值约为 10 亿美元。这笔交易凸显了 Adobe 通过强化营销产品组合应对 AI 搜索变革的战略布局。随着消费者越来越多使用 ChatGPT、Claude、Copilot 等 AI 工具进行信息获取和购物，企业正面临优化内容以适应 AI 引擎可见性的新需求。Adobe Analytics 数据显示，截至去年 10 月，零售网站来自生成式 AI 聊天 bot 的流量同比激增 1200%。Semrush 近期推出的生成式引擎优化工具，将帮助营销人员在传统 SEO 基础上开拓 GEO 新增长渠道，提升品牌在 AI 生态中的可见性与转化率。
Cloudflare（NET）收购 AI 部署平台 Replicate，强化 AI 推理服务布局
Cloudflare 宣布已收购 AI 部署初创公司 Replicate，交易金额未披露。Replicate 此前已从 Y Combinator、红杉资本等投资方筹集超过 2300 万美元资金。Replicate 的核心技术包括开源工具 Cog 和包含 5 万多个容器化 AI 模型的平台，能够大幅简化 AI 模型部署流程。通过此次收购，Cloudflare 将把 Replicate 平台迁移至其全球基础设施，提升服务可靠性和性能。Cloudflare 计划利用 Replicate 的技术增强其 Workers AI 服务，扩展预置 AI 模型库并支持自定义大语言模型部署。同时，Cloudflare 还将整合其 AI Gateway 服务，提供统一的推理平台控制平面，实现跨模型的可观测性、提示管理、A/B 测试和成本分析。此次收购将强化 Cloudflare 在 AI 推理服务领域的竞争力。
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排版：夏悦涵
